歐盟正式批準(zhǔn)對俄羅斯制裁后，決心至今年年底將其對俄羅斯天然氣的依賴減少三分之二， 并從替代國家額外進(jìn)口 500 億 m³LNG 作為補償。俄羅斯管道氣向歐洲供應(yīng)不斷減少，歐洲 市場天然氣缺口逐漸加大。北溪一號年度檢修導(dǎo)致斷供威脅，增加了歐洲天然氣供給的不 確定性。我們認(rèn)為，歐洲天然氣需求短缺對機(jī)械行業(yè)的影響體現(xiàn)在三個層面： 1）對天然氣裝備行業(yè)的影響：改變天然氣產(chǎn)業(yè)全球供需結(jié)構(gòu)，增加 LNG 儲運裝備需求； 2）加快清潔能源裝備出海：歐洲將加快風(fēng)電、光伏和氫能建設(shè)，中國風(fēng)電裝備、光伏設(shè)備 和氫能堿性電解槽具備全球競爭力，有望受益裝備出海； 3）加快出口拓展和進(jìn)口替代：影響以歐洲出口優(yōu)勢的高端機(jī)械制造業(yè)的全球格局，中國企 業(yè)有望加快出口拓展和進(jìn)口替代。
2021 年俄羅斯占?xì)W洲天然氣進(jìn)口量的 37%，歐洲管道氣向歐洲供應(yīng)減少，將使得歐洲增加 LNG 進(jìn)口補償缺口。根據(jù)歐盟統(tǒng)計局、IEA 數(shù)據(jù)，2021 年歐盟和英國天然氣市場的總供給 量為4660億m³，其中自有產(chǎn)量為840億m³，凈進(jìn)口量為3820億m（進(jìn)口 ³ 2877億m³PNG， 占進(jìn)口總量的 75%；進(jìn)口 LNG940 億 m³，占進(jìn)口總量的 25%），對外依存度高達(dá) 83%。俄 羅斯是歐洲最大的天然氣進(jìn)口國，進(jìn)口量為 1421 億 m³（其中 PNG1235 億 m³，LNG186 億 m³），占總進(jìn)口量的 37%。
TTF 持續(xù)高位吸引貨源，管道氣供應(yīng)缺口引發(fā) LNG 進(jìn)口大幅抬升。TTF 持續(xù)升水 JKM： 進(jìn)口供應(yīng)擾動支撐 TTF 重心持續(xù)上移，亞洲對高價貨接受度有限，JKM 漲幅不及 TTF，TTF 持續(xù)升水 JKM，7 月 14 日 TTF-JKM 價差約為 11.96 美元/百萬英熱單位。
美國 LNG 出口量持續(xù)增加，美國有望成為全球最大的 LNG 出口國。22 年 3 月，美國與歐 盟達(dá)成一項保證能源安全的協(xié)議，年內(nèi)美國向歐洲追加供應(yīng) 150 億 m³LNG，2021 年美國 對歐洲 LNG 出口量為 252 億 m³，這意味著美國對歐洲的天然氣出口將增加 2/3，達(dá)到 400 億 m³。美國在營的 LNG 液化產(chǎn)能為 1260 億 m³/年，遠(yuǎn)大于對歐洲承諾的出口量。2022 年以來，美國 LNG 液化產(chǎn)能基本處于高負(fù)荷運轉(zhuǎn)狀態(tài)。美國能源信息署預(yù)測，2022 年美 國 LNG 出口量將達(dá)到 114 億立方英尺（約 3.2 億 m³）/天，約占全球 533 億立方英尺（約 15.1 億 m³）/天 LNG 需求量的 22%，美國有望超過澳大利亞和卡塔爾，成為全球最大的 LNG 出口國。協(xié)議還顯示，美國將在 2027 年前，幫助歐洲擺脫對俄羅斯的能源依賴，到 2030 年前保證歐洲每年可以得到 500 億 m³LNG。
影響路徑一：歐洲天然氣多元化供應(yīng)，LNG 儲運裝備需求增長
歐洲管道氣進(jìn)口減少，LNG 進(jìn)口增加，對 LNG 生產(chǎn)及儲運帶來額外需求。LNG 儲運產(chǎn)業(yè) 鏈主要包括：天然氣液化、儲存、運輸、接收終端、氣化站等。歐洲加大存儲容量建設(shè)， 刺激接收站、FSRU 等工程建設(shè)需求；增強(qiáng)運力，LNG 船舶、LNG 罐箱產(chǎn)品受益；歐洲承 接進(jìn)口 LNG 的基礎(chǔ)設(shè)施有限，內(nèi)部各國接收能力分布不均勻，缺口較大，各國加大接收站 建設(shè)，建設(shè)周期較長。
生產(chǎn)設(shè)備：2019 年以來上游石油天然氣投資持續(xù)走低
2019 年以來，由于新冠疫情、俄羅斯和烏克蘭的沖突、碳排放的中長期趨勢，上游石油和 天然氣投資下降，出現(xiàn)供應(yīng)不足。
存儲設(shè)備：加大存儲容量建設(shè)，刺激接收站、FSRU 等工程建設(shè)需求
囤積美國 LNG 貨物，當(dāng)前庫容率 65%。歐盟提出，歐盟成員國的天然氣庫存填充率需在 2022 年 11 月 1 日前達(dá)到 80%，根據(jù)歐洲天然氣基礎(chǔ)設(shè)施協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至 7 月 17 日， 歐洲天然氣儲備量填充率約為 65%。從補庫需求和對俄 PNG 風(fēng)險敞口來看，德國、意大利、 羅馬尼亞對增加 LNG 進(jìn)口的需求最高，風(fēng)險敞口分別為 54%、33%和 30%，三國之中僅 有意大利擁有 LNG 再氣化產(chǎn)能，長期依賴俄羅斯 PNG 的德國和羅馬尼亞卻幾乎沒有來自 LNG 的供應(yīng)彈性。IEA 數(shù)據(jù)：2021 年，德國、英國、意大利、法國、荷蘭的天然氣供應(yīng)量 位居前列，分別為 880 億 m³、773 億 m³、745 億 m³、396 億 m³和 359 億 m³，對外依存 度情況相差較大，其中德國、意大利和法國高度依賴進(jìn)口天然氣，對外依存度分別為 95%、 96%和 100%，英國和荷蘭具備一定自有產(chǎn)量，對外依存度分別為 57%和 39%，分別貢獻(xiàn) 了歐盟及英國天然氣產(chǎn)量的 40%（330 億 m³）和 26%（220 億 m³）。
歐洲承接進(jìn)口 LNG 的基礎(chǔ)設(shè)施有限，內(nèi)部各國接收能力分布不均勻。歐洲的備用液化天然 氣進(jìn)口能力集中在伊比利亞半島，但西班牙的管道連接較差，無法將進(jìn)口的天然氣轉(zhuǎn)移到 北歐。缺乏基礎(chǔ)設(shè)施的東歐國家也無法從 LNG 進(jìn)口中輕松受益，這些國家附近的接收終端 已經(jīng)滿負(fù)荷運轉(zhuǎn)，這意味著基于現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施將難以進(jìn)一步增加進(jìn)口。據(jù)歐盟統(tǒng)計局在今 年 2 月公布的數(shù)據(jù)，歐洲共擁有 57 個 LNG 接收站，其中處于運營狀態(tài)的 37 個接收站中有 30 個屬于歐盟和英國。 歐氣化廠產(chǎn)能缺口約 50%。根據(jù)彭博社數(shù)據(jù)，目前歐洲每年 LNG 進(jìn)口量約為 8000 萬噸， 其氣化廠等設(shè)施的最大產(chǎn)能下，歐洲每年總共可以進(jìn)口 1.45 億噸 LNG，這意味著大約有 6500 萬噸的備用產(chǎn)能。然而，歐洲每年通過管道從俄羅斯進(jìn)口的天然氣約為 1.18 億噸，所 以這 6500 萬噸備用產(chǎn)能即使全部開滿，也只能占到歐洲從俄羅斯進(jìn)口量的一半，產(chǎn)能缺口 約為 50%。
接收站/氣化廠建設(shè)周期較長，短期缺口較大。JOGMEC 資料顯示德國、意大利、波蘭、英 國、比利時、西班牙等均有 LNG 基地的新建計劃，正在規(guī)劃和建設(shè)的接收基地規(guī)模大概是 6000 萬噸，然而 LNG 審批流程、建設(shè)周期長及投入成本較高，基本新規(guī)劃的基地要在 2024 年之后才能投入使用。液化廠和再氣化廠的建設(shè)均要耗資數(shù)十億美元，建設(shè)周期長。數(shù)十 億美元的重壓和長達(dá)數(shù)年的等待時間，讓任何供應(yīng)方都不敢輕易將風(fēng)險攬到自己頭上。根 據(jù) 2021 年全球能源專家，塔斯夫大學(xué)的 Amy Myers Jaffe 的預(yù)測，即使歐洲的天然氣需求 繼續(xù)增加，短期內(nèi) LNG 的供給也只能建立在現(xiàn)有設(shè)施之上。
FSRU 是直接用于 LNG 儲存和再氣化的船舶，再氣化設(shè)備安裝在船舶上，是 LNG 接收站 替代方案。FSRU 建造費用約 2.3 億美元左右，新建時間 3 年，改造老舊 LNG 船只需要數(shù) 個月~2 年，改造費用為 1~1.5 億美元/艘。特別是與需要準(zhǔn)備大規(guī)模用地的陸上 LNG 接收 站相比，投入的初期費用和時間只有 10~20%。FSRU 所需的行政審批少于陸上基地，撤走 也更為容易，能根據(jù)需求靈活設(shè)置。 根據(jù)國際船舶網(wǎng)，如果用 LNG 完全填補俄羅斯管道氣的缺口，預(yù)計小型 FSRU（100 萬噸） 需求近 60 艘，大型 FSRU（600-700 萬噸）10 艘左右。截止 2021 年，全球 FSRU 船隊共 有 48 艘，22H1 FSRU 訂單 4 艘。受俄烏危機(jī)影響，近幾個月來 LNG-FSRU 租金大幅上漲， 甚至在一天內(nèi)從 5 萬美元上漲至 30 萬美元以上，F(xiàn)SRU 建設(shè)需求有望持續(xù)增長。
自俄烏沖突以來，歐洲已經(jīng)提出超過 10 個 LNG 進(jìn)口碼頭項目，大多數(shù)都是 FSRU。這些 項目分布在意大利、愛沙尼亞、拉脫維亞、英國、荷蘭、德國、法國、斯洛文尼亞、克羅 地亞和希臘，其中大多數(shù)是浮動儲存和再氣化裝置（FSRU），如果國內(nèi)天然氣輸送基礎(chǔ)設(shè) 施已經(jīng)到位，這些項目可以在幾個月內(nèi)上線運營。以德國為例，在等待建設(shè)陸上固定 LNG 接收站的同時，德國已經(jīng)租賃了 4 艘 FSRU，計劃在今年年底或 2023 年投入使用，預(yù)計向 德國能源網(wǎng)絡(luò)輸送總計 300 億 m³的天氣。
截止 2021 年底，在已交付 FSRU 中，韓國三大廠壟斷新建市場，占比 81%，韓國大宇份 額 37%；新加坡船廠壟斷改造 FSRU 市場，占比 80%。中國是后起之秀，中國船舶（滬東 中華）、上海中遠(yuǎn)海運重工、招商工業(yè)等企業(yè)具備領(lǐng)先優(yōu)勢。
運輸裝備：LNG 船舶訂單創(chuàng)新高、LNG 罐箱受益訂單溢出
LNG 運輸船訂單大增， 2022 上半年突破 100 艘。根據(jù)克拉克森 7 月 8 日數(shù)據(jù)顯示，今年 LNG 運輸船訂單已經(jīng)達(dá)到 104 艘，新造船價格大幅上漲，新造船單船價格近 2.4 億美元。 船級社 DNV 的替代燃料洞察（AIF）平臺的最新數(shù)據(jù)顯示，2022 年的 LNG 燃料船訂單總 數(shù)有望達(dá)到 151 艘。 據(jù)中華航運網(wǎng)，三星重工截止 6 月承接的新船訂單累計已提升至 33 艘、63 億美元，達(dá)到了今年全年接單目標(biāo) 88 億美元的 72%。33 艘新船訂單中，LNG 船有 24 艘，占比高達(dá) 72.7%，正在主導(dǎo)著 LNG 船建造市場。
大型 LNG 運輸船建造市場競爭格局是韓國企業(yè)一家獨大、日本勉強(qiáng)維持、歐洲零星建造， 中國崛起，中國滬東中華是領(lǐng)頭企業(yè)。在上半年 LNG 船舶訂單中，韓國三大船廠 DSME、 現(xiàn)代重工、三星重工拿走了大部分訂單。中國的 LNG 造船勢力也在逐步崛起，滬東中華在 今年拿下了 19 艘訂單。此外，江南造船和大船集團(tuán)也相繼開始發(fā)力建造大型 LNG 運輸船。
LNG 罐箱是傳統(tǒng) LNG 海運的快速補充形勢，我們認(rèn)為將受益于 LNG 船訂單溢出。罐箱建 造周期短，且具備移動化的特點，可以跳過 LNG 接收站直接進(jìn)口，直達(dá)終端客戶，對 LNG 價值鏈的作用主要體現(xiàn)在協(xié)同效應(yīng)和補充效應(yīng)，主要體現(xiàn)在 4 個方面：1）投資者無需租用 或新建大型 LNG 運輸船，也無需建造或租用 LNG 接收站，利用現(xiàn)有集裝箱船舶、集裝箱 碼頭、集裝箱卡車等即可，降低了行業(yè)進(jìn)入門檻。2）常規(guī)大型 LNG 散裝運輸船通常在 17.4 萬 m3。LNG 罐箱實現(xiàn)整船運輸，最多可載運 700 箱次 13.716 m 集裝箱，載液量約 1.4 萬 t，大大提高了 LNG 罐箱的運輸效率，與小型 3 萬 m3 的 LNG 散裝運輸船相當(dāng)。3）LNG 罐箱“宜儲宜運”，適合“多式聯(lián)運”，可以甩掛運輸，供應(yīng)方式、組織形式靈活多樣，大大提 高了 LNG 供應(yīng)的靈活性。還可與傳統(tǒng) LNG 價值鏈有效銜接，或可形成獨立價值系統(tǒng)。4） LNG 罐箱多式聯(lián)運業(yè)務(wù)鏈條比較長，需要多種運輸方式及鐵路、港口不同堆存貨場之間的 銜接和合作，涉及環(huán)節(jié)較多，可能影響 LNG 罐箱多式聯(lián)運的物流銜接效率。（報告來源：未來智庫）
影響路徑二：歐洲加速綠色能源發(fā)展，中國風(fēng)光氫裝備加快出海
光伏裝備：2030 年歐盟光伏裝機(jī)目標(biāo) 600GW，光伏裝備出海競爭力強(qiáng)
2030 年歐盟光伏裝機(jī)目標(biāo) 600GW。2021 年歐盟新增光伏裝機(jī) 23GW，超歷史峰值。據(jù) EurObserv’ER統(tǒng)計，2021年歐盟27國光伏裝機(jī)規(guī)模達(dá)到159GW，同比增長23GW（+17%）， 增幅超過 2011 年的歷史峰值（21GW）。其中德國、波蘭、荷蘭、西班牙、法國新增裝機(jī) 規(guī)模居前。2021 年電力需求增長以及歐盟減排目標(biāo)共同驅(qū)動了歐洲光伏市場的發(fā)展，同時 各國政府不同的動機(jī)與政策、投資商投資增加也助推了市場的長遠(yuǎn)發(fā)展。之前市場擔(dān)心天 然氣發(fā)電會擠壓光伏發(fā)電的空間，自 2022 年俄烏沖突爆發(fā)以來，歐洲考慮到天然氣供應(yīng)的 安全性，歐洲光伏需求有望實現(xiàn)快速增長。
REPowerEU 目標(biāo)在 2025/2030 年實現(xiàn) 320/600GW 光伏裝機(jī)。5 月 18 日，歐盟委員會公 布“REPowerEU”能源計劃，旨在通過大規(guī)模、快速地部署可再生能源，以結(jié)束對俄羅斯化 石燃料的依賴。其中太陽能光伏發(fā)電是核心支柱，該計劃目標(biāo)在 2025 年和 2030 年分別實 現(xiàn) 320GW 和 600GW 的光伏裝機(jī)，有望在 2027 年替代 90 億方天然氣消費量。該目標(biāo)超 出 BNEF（BloombergNEF）的預(yù)測，但略低于歐盟《2021-2025 年太陽能市場展望》中提 出的中期情景預(yù)測。三類裝機(jī)容量預(yù)測下，2021-2025 年及 2026-2030 年歐盟光伏裝機(jī)復(fù) 合增速均遠(yuǎn)高于 2016-2020 年及 2017-2021 年復(fù)合增速。
我國光伏產(chǎn)業(yè)鏈處于全球領(lǐng)先位置。2021 年硅料、組件等四大環(huán)節(jié)中資企業(yè)占比分別達(dá)到 76%、96%、82%和 96%。設(shè)備全部國產(chǎn)化，工藝技術(shù)多次打破世界記錄，已經(jīng)到了可以 卡別人脖子的階段。我國光伏專用設(shè)備市場規(guī)模達(dá)到 250 億元，占到全球市場的 71.4%。
風(fēng)電裝備：22-25 年歐盟規(guī)劃 160GW 裝機(jī)量
2022-2026 年歐洲風(fēng)電新增裝機(jī)量或需達(dá) 160GW。據(jù) Wind Europe 報告預(yù)計歐洲將在 2022-2026 年期間安裝 116GW 的新風(fēng)電場。這些新增風(fēng)電裝機(jī)容量的四分之三將來自陸 上風(fēng)電。Wind Europe 預(yù)計歐盟 27 國在 2022-26 年間平均每年將新建 18GW 的風(fēng)電場， 但為滿足歐盟新的 EU Repower 的 40%可再生能源目標(biāo)，需要每年新增 32GW 的風(fēng)電裝機(jī)。 2021 年歐洲新增風(fēng)電裝機(jī)容量僅為 17.4 GW（陸上 14GW 和海上 3.4GW）裝機(jī)容量創(chuàng) 紀(jì)錄的一年（超過 2017 年的 17.1GW）。能源缺口或促使歐洲風(fēng)電裝機(jī)進(jìn)程加速，裝機(jī)量 有望持續(xù)超 Wind Europe 預(yù)期。 歐洲多國均設(shè)定了發(fā)展風(fēng)電的目標(biāo)。2020 年 11 月，歐盟海上可再生能源戰(zhàn)略制定了到 2030 年至少達(dá)到 60GW 海風(fēng)容量，到 2050 年達(dá)到 300GW 的目標(biāo)。 2021 年，德國修訂《德國 可再生能源法》和《德國海上風(fēng)能法》，提出 2030 年前，德國陸上風(fēng)電、海上風(fēng)電及太陽能 光伏發(fā)電的裝機(jī)容量將分別增加 71GW、20GW 和 100GW。2020 年，英國發(fā)布《未來能源 情景 2021》，海風(fēng)裝機(jī)要在 2030 年達(dá)到 40GW，2040 年達(dá)到 80GW，2050 年達(dá)到 113GW。
風(fēng)電鑄件：國內(nèi)鑄件成本優(yōu)勢明顯，承接全球需求，有望受益于歐洲風(fēng)電景氣。考慮到國 內(nèi)人工/能源及原材料成本的優(yōu)勢，據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，2021 年全球風(fēng)電鑄件 70%的產(chǎn)能 集中于中國，風(fēng)機(jī)大型化及海風(fēng)對大尺寸鑄件存在更高需求，同時對鑄件防腐、耐高低溫 等提出更高要求，因此大兆瓦稀缺產(chǎn)能或具備更高議價能力。 軸承：鍛造主軸雙寡頭格局已現(xiàn)，市占率持續(xù)向頭部集中。我們國內(nèi)風(fēng)電鍛造主軸主要參 與者有金雷股份、通裕重工、國機(jī)重裝、太原重工等，市場競爭逐漸呈現(xiàn)金雷、通裕雙寡 頭格局。據(jù)金雷股份公司年報，2021 年銷售風(fēng)機(jī)主軸對應(yīng)裝機(jī) 24.43GW，全球市占率約 26.1%，金雷及通裕兩家合計占全球市占率 42%。在風(fēng)機(jī)大型化背景下，市占率有望持續(xù) 向頭部集中，鍛造主軸本土制造企業(yè)有望受益于歐洲風(fēng)電行業(yè)景氣及大型化趨勢。
齒輪箱：在風(fēng)機(jī)原材料端屬于較集中的行業(yè)，中國高速傳動穩(wěn)居世界第一。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研 究院，2020 年齒輪箱前 5 大供應(yīng)商占整個市場份額的 86%。排名前三的供應(yīng)商（南京高傳、 采埃孚、威能極）約占到全球齒輪箱年產(chǎn)能的 70%。中國高速傳動國內(nèi)市場份額過半，穩(wěn) 居世界第一，有望受益于歐洲風(fēng)電裝機(jī)需求提升。 塔筒：在歐盟反傾銷加稅情況下中國仍具成本優(yōu)勢，具備出口能力。根據(jù)歐盟對中國風(fēng)電 塔筒的反傾銷終裁，國內(nèi)不同企業(yè)出口到歐盟的 塔筒產(chǎn)品將被征收不同的反傾銷稅。國內(nèi) 主要塔筒出口企業(yè)是蘇州天順、蓬萊大金和泰勝風(fēng)能，分別適用的反傾銷稅率為 14.4%、 7.2%、11.2%，以 14.4%的稅率測算，中國出口歐盟的塔筒再加征反傾銷稅后的到岸價格 較歐盟本地企業(yè)銷售價格便宜 10%以上。
法蘭：海風(fēng)+大型化優(yōu)化供應(yīng)格局，國內(nèi)存在具備全球供貨能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。國內(nèi)具備大型 化 制 造 能 力 法 蘭 企 業(yè) 相 對 偏 少 。 目 前 海 外 的 風(fēng) 電 塔 筒 法 蘭 生 產(chǎn) 商 主 要 有 FlanschenwerkThal、EuskalForging、FRISA 以及太熊（TAEWOONG）。在國內(nèi)風(fēng)電塔筒 法蘭行業(yè)中，擁有大型化制造能力的企業(yè)較少，其中僅恒潤股份、伊萊特、山西天寶、派 克新材擁有生產(chǎn)直徑 10 米以上的輾環(huán)機(jī)，而僅恒潤股份和伊萊特?fù)碛?10MW 以上機(jī)型 法蘭的能力。恒潤股份下游客戶覆蓋維斯塔斯、GE、西門子-歌美颯、艾默生、三星重工、 韓國重山等世界巨頭，有望直接受益于歐洲風(fēng)電景氣。
氫能裝備：2030 年歐洲綠氫需求 2000 萬噸，取代 7%的民用天然氣供應(yīng)
綠氫：2030 年歐洲自產(chǎn) 1000 萬噸，進(jìn)口 1000 萬噸。根據(jù)歐洲 REPowerEU 計劃，2024/2030 年歐洲可再生能源產(chǎn)氫量分別達(dá)到 100 萬噸和 1000 萬噸，2030 年綠氫進(jìn)口量也將達(dá)到 1000 萬噸，預(yù)計到 2030 年氫氣取代 7%的民用天然氣供應(yīng)，2040 年取代 32%的民用天然 氣供應(yīng)。 電解槽系統(tǒng)：根據(jù)《歐洲氫能路線圖：歐洲能源轉(zhuǎn)型的可持續(xù)發(fā)展路徑》（2020）預(yù)計， 2024/2030 年歐洲可再生能源電解槽裝機(jī)量分別達(dá)到 6GW 和 40GW。2021 年歐洲完成安 裝的可再生能源電解槽為 1GW，占制氫總?cè)萘康?1.4％。其中，德國預(yù)計到 2030 年德國的 氫能需求對應(yīng)的可再生能源發(fā)電裝機(jī)能力為 90～110TWh，電解制氫能力為 5GW。 根據(jù) BNEF 的數(shù)據(jù)，2021 年已披露的電解槽項目儲備，2030 年全球電解槽裝機(jī)量有望達(dá) 到 49.7GW，其中歐洲 22.5GW、亞洲 20.1GW，美洲 7.1GW。據(jù)彭博新能源財經(jīng)（BNEF） 電解槽數(shù)據(jù)庫信息，2020 年全球完成電解槽項目裝機(jī) 90MW，2021 年達(dá)到 240MW，但很 多項目都是長周期和大規(guī)模的投入，電解槽出貨量在 2022 年將翻兩番，至少達(dá)到 1.8GW。
制氫成本目標(biāo)方面，2030 年歐洲目標(biāo)價低于中國目標(biāo)價。根據(jù)《中國氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告 （2020）》中制氫目標(biāo)：在電解水制氫比例加大的條件下，2025 年平均制氫成本將不高于 20 元/kg；2030 年平均制氫成本將不高于 15 元/kg；2050 年平均制氫成本將不高于 10 元 /kg。根據(jù)歐盟目標(biāo)，2030 年綠氫的成有望于 1.8 歐元/公斤（約 12 元/公斤）。
PEM 電解槽技術(shù)歐洲領(lǐng)先。全球范圍內(nèi)，電解槽核心廠商主要包括挪威的 Nel Hydrogen、 德國的 H-TEC Siemens（西門子）、美國的 Proton OnSite（美騰）和 Cummins（康明斯）、 日本松下等。不斷兼并重組的 NEL 目前已經(jīng)成為全球最大的電解槽制造商，旗下的 Proton Onsite 公司 PEM 水電解制氫裝置銷售超過 2000 套（分布于 72 個國家和地區(qū)），擁有 全球 PEM 水電解制氫 70% 的市場份額？得魉雇ㄟ^收購 Hydrogenics（水吉能）進(jìn)入 到燃料電池和電解槽領(lǐng)域； Proton On-site、Hydrogenics、Gin-er、西門子等相繼將 PEM 電解槽規(guī)格規(guī)模提高到兆瓦級。 中國堿性電解槽系統(tǒng)成本優(yōu)勢明顯，龍頭企業(yè)實現(xiàn)出口。根據(jù) BNEF 的數(shù)據(jù)，2022 年西方 設(shè)備的電解系統(tǒng)的成本約為每千瓦 1200 美元。相比之下，中國使用本地設(shè)備的系統(tǒng)為 300 美元/千瓦。BNEF 預(yù)計，未來盡管西方會運用關(guān)稅等手段上制造貿(mào)易壁壘，中國仍然可以 像光伏行業(yè)一樣利用價格戰(zhàn)獲得行業(yè)主導(dǎo)地位。
德國是歐盟發(fā)展氫能最具代表性的國家之一。2020 年 6 月，德國政府發(fā)布《國家氫能戰(zhàn)略》， 確立綠氫戰(zhàn)略地位，并努力成為綠氫技術(shù)領(lǐng)域的全球領(lǐng)導(dǎo)者。德國計劃采用兩步走策略， 2023 年前重點打造國內(nèi)市場基礎(chǔ)，加速市場啟動，并將在清潔氫制備、氫能交通、工業(yè)原 料、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面領(lǐng)域采取 38 項行動。在鞏固國內(nèi)市場的基礎(chǔ)上，2024-2030 年積 極拓展歐洲與國際市場。為此，德國政府將積極整合應(yīng)對氣候變化、能源轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)激勵、 監(jiān)管等政策。
德國制氫技術(shù)全球領(lǐng)先。為了利用風(fēng)能生產(chǎn)綠氫，漢堡燃?xì)夤九c大瀑布電力公司、殼牌 和三菱重工共同合作，計劃在 2019 年底之前在德國漢堡建造一個擁有 100MW 容量電解槽 制氫工廠-莫爾堡制氫工廠，建成后將是的全球最大制氫工廠之一，每小時可生產(chǎn) 2 噸氫氣 （目前中國國內(nèi)一座加氫站的日均加氫能力約為 1 噸左右）。莫爾堡制氫工廠制備的氫氣計 劃通過氫能管道運輸調(diào)控，在漢堡及周邊地區(qū)形成氣網(wǎng)區(qū)塊行業(yè)分布式聯(lián)動。德國下薩州 和石荷州也將通過管道與漢堡港的氫能網(wǎng)絡(luò)連接并輸送氫氣，這些管道到 2030 年長度預(yù)計 可以達(dá)到 60 公里，屆時將為能源密集型的鋼鐵、銅鋁、交通、物流等行業(yè)提供綠氫燃料。
基礎(chǔ)設(shè)施先行，加氫站和管道運氫。德國規(guī)劃在 2023 年建設(shè)加氫站 400 座，法國計劃在 2030 年建設(shè)加氫站 400-1000 座。在國際運輸方面，德國作為位于歐洲中部的陸上能源樞 紐，強(qiáng)調(diào)建立跨歐洲的氫能管道運輸系統(tǒng)。加拿大的氫能跨國管道與油氣管道一樣，主要 著眼于聯(lián)通美國市場。在國內(nèi)運輸方面，德國還提出發(fā)展輕便安全的液體有機(jī)物儲氫（LOHC， 通常使用二苯甲基甲苯，即工業(yè)領(lǐng)域通稱的傳熱油作為氫能載體，將氫能溶解到傳熱油中 運輸）作為遠(yuǎn)期氫能儲運技術(shù)發(fā)展重點。
氫能應(yīng)用場景上，德國的排序是工業(yè)、交通和取暖。工業(yè)領(lǐng)域強(qiáng)調(diào)在化工和鋼鐵行業(yè)替代 傳統(tǒng)石化原料，在交通行業(yè)強(qiáng)調(diào)首先發(fā)展氫燃料電池飛機(jī)和船舶，然后為燃料電池汽車。 燃料電池車規(guī)劃數(shù)量方面，歐盟總體目標(biāo)維 2030 年達(dá)到乘用車 370 萬輛、商用車 50 萬輛、 卡車和公交車 4.5 萬輛，列車 570 輛。在漢堡地區(qū)，全球最大的鋼鐵企業(yè)安賽樂米塔爾投 入 6500 萬歐元在德國漢堡進(jìn)行氫氣-直接還原（Hydrogen-DRI）技術(shù)煉鋼示范項目，這也 是全球首座氫氣煉鋼工廠。在物流方面，漢堡港口與物流股份公司計劃在漢堡碼頭投入使 用各類燃料電池驅(qū)動重型設(shè)備，如卡車、拖拉機(jī)、叉車、裝卸機(jī)、吊車等。今年五月，戴 姆勒和殼牌宣布簽署協(xié)議，殼牌將從 2024 年起，在德國漢堡、科隆及荷蘭鹿特丹港的綠色 氫氣生產(chǎn)中心之間建設(shè)重型卡車加氫站。（報告來源：未來智庫）
影響路徑三：歐洲制造業(yè)產(chǎn)能受限，加速全球產(chǎn)業(yè)格局重塑
歐洲天然氣需求缺口凸顯，或因能源緊張導(dǎo)致歐洲制造業(yè)產(chǎn)能受限，加速全球產(chǎn)業(yè)格局重 塑。我們從三個角度梳理中國機(jī)械制造業(yè)受益板塊和標(biāo)的： 1）利好出口：歐洲本土產(chǎn)能受限，有望擴(kuò)大進(jìn)口，關(guān)注出口能力強(qiáng)的中國制造業(yè)； 2）加快進(jìn)口替代：能源缺口或影響歐洲設(shè)備的生產(chǎn)交付進(jìn)度并提升其制造成本，因此高端 裝備的中國國產(chǎn)替代進(jìn)程或加速； 3）歐洲制造業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移提速：歐洲頭部制造業(yè)公司或加速尋求產(chǎn)能轉(zhuǎn)移方案，中國有望憑 借其成本及供應(yīng)鏈優(yōu)勢承接較大部分的產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移，中國相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈零部件有望受益。 2020 年以來歐美等發(fā)達(dá)國家 PPI 指數(shù)一路上行。受疫情及地緣政治影響，全球供應(yīng)鏈效率 降低，原材料及燃料價格一路上行，人工效率降低等因素導(dǎo)致歐美等發(fā)達(dá)國家 PPI 指數(shù)一 路上行。2012 年 1 月為基期，截止 2022 年 5 月，美國/英國/德國/歐盟 27 國的 PPI 指數(shù)分 別為 134/131/144/146，中國 PPI 指數(shù)僅為 109，體現(xiàn)出較強(qiáng)的成本端優(yōu)勢。
國內(nèi)部分具備較強(qiáng)自產(chǎn)能力的基礎(chǔ)原材料價格及燃料價格漲幅遠(yuǎn)低于歐美。以動力煤及螺 紋鋼價為例，2022 年 7 月 9 日國內(nèi)動力煤價格為 132.12 美元/噸，而紐卡斯?fàn)杽恿γ簝r為 404.56 美元/噸，為國內(nèi)價格的約 3 倍。2022 年 4 月歐盟和美國的螺紋鋼價格就已分別達(dá) 到 1420 和 1280 美元/噸，相比國內(nèi)同期 765 美元/噸的價格高出將近 1 倍。
出口擴(kuò)張：歐洲有望擴(kuò)大進(jìn)口
歐盟機(jī)械設(shè)備自產(chǎn)自用占比約占產(chǎn)值的 41%，如能源瓶頸導(dǎo)致設(shè)備生產(chǎn)產(chǎn)能限制，歐洲或 須加大進(jìn)口以保證國內(nèi)需求。據(jù) Eurostat，2020 年歐盟 27 國機(jī)械設(shè)備相關(guān)公司的產(chǎn)值 6708 億歐元/yoy-10.45%，下滑主要系供應(yīng)鏈瓶頸及產(chǎn)能利用率走低。2020 年歐盟整體機(jī)械設(shè) 備出口額約 3940 億歐元，進(jìn)口額約 2820 億歐元，自產(chǎn)自用占整體營收占比約 41%。2020 年內(nèi)需共 5589 億歐元，進(jìn)口占內(nèi)需約 50%，內(nèi)需約 50%來自自產(chǎn)自用。
歐盟機(jī)械設(shè)備分板塊生產(chǎn)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，近 10 年占比前三分別為工業(yè)發(fā)動機(jī)/搬運運輸設(shè) 備/農(nóng)機(jī)及林業(yè)機(jī)械。2019 年歐盟 27 國銷售占比前三的工業(yè)發(fā)動機(jī)/搬運運輸設(shè)備/農(nóng)機(jī)及 林業(yè)機(jī)械分別占機(jī)械設(shè)備總營收的約 11.79%、9.67%和 6.76%。其余占比超過 5%的板塊 還有傳動裝置、礦山及工程機(jī)械、泵閥及壓縮機(jī)。
歐元區(qū)產(chǎn)能利用率目前正維持高位，商業(yè)信心指數(shù)自 2022 年 2 月以來逐月下降。歐元區(qū)制 造業(yè)產(chǎn)能利用率自 2020Q2 見底后逐步修復(fù)，于 2021Q3 逐步回到歷史正常產(chǎn)能利用率水平 區(qū)間，但歐盟商業(yè)信心指數(shù)自 2022 年 2 月以來逐月下降。后續(xù)如能源供給形勢持續(xù)惡化， 由于商業(yè)信心邊際減弱，或存在部分產(chǎn)能出清的可能性，歐洲或不得不加大進(jìn)口以滿足內(nèi)需。
疫情后中國向歐盟出口機(jī)械設(shè)備金額呈上升趨勢。據(jù)海關(guān)總署，2021 年中國向歐盟出口的 核反應(yīng)堆、鍋爐、機(jī)械等品類產(chǎn)品合計 1000 億美元，同比上升 28%，占?xì)W盟該品類整體 進(jìn)口量的約 35%。2022 前 5 個月中國向歐盟出口該類產(chǎn)品 418 億美元，同比上升 7%，整 體出口規(guī)模不斷擴(kuò)大。
歐洲自產(chǎn)占比較高的建材機(jī)械、通用設(shè)備及零部件等，中國企業(yè)也具備一定的出口能力。 據(jù)我們統(tǒng)計 2021 年國內(nèi)出口占比較高的前三個板塊分別是工具五金，兩輪車及紡服設(shè)備， 分別占比達(dá)到 80.25%、50.02%及 45.79%。歐洲自產(chǎn)占比較高的建材機(jī)械、通用設(shè)備及零 部件等中國 2021 年出口占比分別達(dá)到 34.22%、34.00%及 22.92%。
進(jìn)口替代：高端裝備國產(chǎn)化率提升有望加速
歐盟向中國出口的高端裝備，如其產(chǎn)能受限或生產(chǎn)成本上升，倒逼高端裝備的國產(chǎn)化進(jìn)程 加速。據(jù)Eurostat，2021年歐盟向中國出口的機(jī)械設(shè)備總金額約為476億美元/yoy+9.73%， 占?xì)W盟整體機(jī)械設(shè)備出口量的約 12%，為中國向歐盟出口的機(jī)械設(shè)備的總金額的約 48%。 歐盟向中國出口的機(jī)械設(shè)備以相對高端的機(jī)械裝備為主。如受能源缺口導(dǎo)致產(chǎn)品交付周期 大幅拉長，有望倒逼中國制造企業(yè)提升選擇國產(chǎn)設(shè)備的概率，從而加速國產(chǎn)高端裝備的技 術(shù)水平提升及產(chǎn)品滲透率，相關(guān)板塊具備領(lǐng)先技術(shù)能力的國產(chǎn)龍頭企業(yè)有望受益。
歐盟向中國出口的機(jī)械設(shè)備占比較高的主要為高端閥門、燃?xì)廨啓C(jī)/發(fā)動機(jī)、機(jī)床（含刀具、 刀片）、傳動系統(tǒng)（含齒輪箱、軸承等）、液壓件、真空泵等。據(jù) Eurostat，2021 年歐盟向 中國出口的機(jī)械設(shè)備中占比前三的是傳動裝置（含齒輪/軸承）、閥門、機(jī)床及刀具配件，分 別占比為 8.63%、7.50%和 6.69%。其余占比較高的為液壓件（5.11%）、燃?xì)廨啓C(jī)/渦輪噴 氣機(jī)（5.36%）、真空泵及氣體壓縮機(jī)（4.13%）、內(nèi)燃機(jī)零件（3.81%）、注塑機(jī)及其他橡 塑機(jī)械（3.31%）等均存在進(jìn)口替代機(jī)會。
產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移：歐洲制造業(yè)外遷有望提速
產(chǎn)能受限或加速歐洲制造業(yè)外遷，具備全球布局能力的歐洲巨頭制造業(yè)公司已開啟外遷之 路。以歐洲的礦山/工程機(jī)械龍頭沃爾沃、利勃海爾和山特維克為例，他們歐洲本土基地多 為 20 世紀(jì) 80-90 年代建設(shè)，2000 年以后的新增產(chǎn)能多在海外。如山特維克于 2007 年在上 海建立其全球最大工廠，并在 2009 年關(guān)閉歐洲等 16 家工廠。沃爾沃和利勃海爾也致力于 中國產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張。
以歐洲工業(yè)自動化龍頭企業(yè) ABB、西門子和博士為例，他們在歐洲本土擴(kuò)建多為研發(fā)中心 或高端自動化產(chǎn)能，而新建產(chǎn)能多選擇中國、印度、越南等發(fā)展中國家。如 2019 年 ABB 投資 1.5 億美元在上海建設(shè)性的機(jī)器人工廠，博世在越南擴(kuò)大傳動帶產(chǎn)能，2022 年 ABB 在 印度開設(shè)新工廠。
以舍弗勒、斯凱孚等全球軸承巨頭為例，也正逐步將自己的產(chǎn)能向發(fā)展中國家遷移，并逐 步關(guān)閉歐美的基地。如斯凱孚自 2002 年至 2022 年間在中國先后設(shè)立及收購了 8 家工廠， 并在新昌設(shè)立了其全球最大的深溝球制造基地。舍弗勒計劃于 2021 年至 2023 年向舍弗勒 寧夏工廠投資 3 億元人民幣，新增涉及汽車總成各單元應(yīng)用的高端球軸承、圓錐滾子軸承、 圓柱滾子軸承產(chǎn)線以及汽車發(fā)動機(jī)惰輪軸承,水泵軸承,轉(zhuǎn)向器三角調(diào)心軸承等產(chǎn)品的生產(chǎn) 線，進(jìn)一步擴(kuò)大銀川工廠的整體產(chǎn)能，建設(shè)成為國內(nèi)最大的高端乘用車軸承生產(chǎn)基地。
因此在歐洲巨頭將基地外遷至中國的過程中，有望提振本土產(chǎn)業(yè)鏈上零部件需求，相關(guān)產(chǎn) 業(yè)鏈零部件企業(yè)有望受益：如齒輪箱（采埃孚、弗蘭德、威能極）產(chǎn)業(yè)鏈上的齒輪，軸承 （斯凱孚、舍弗勒）產(chǎn)業(yè)鏈上的零部件（套圈、滾動體），工程機(jī)械產(chǎn)業(yè)鏈上的液壓件，工 業(yè)自動化產(chǎn)業(yè)鏈上的零部件（一部分的伺服電機(jī)、減速器等）。
