智通財(cái)經(jīng)APP獲悉浙商證券發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，預(yù)計(jì) 5 月挖掘機(jī)國(guó)內(nèi)銷量連續(xù) 3 個(gè)月正增長(zhǎng)，工程機(jī)械內(nèi)需預(yù)期有望邊際改善。需求端，全球化+國(guó)內(nèi)更新周期有望啟動(dòng)，行業(yè)需求預(yù)期有望進(jìn)入上行周期；供給端，龍頭廠商進(jìn)入 ROE 提升階段，行業(yè)供給端或改善。該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，考慮到工程機(jī)械行業(yè)全球化持續(xù)推進(jìn)、國(guó)內(nèi)周期筑底有望景氣提升、龍頭廠商進(jìn)入盈利能力趨勢(shì)提升階段，行業(yè)合理估值或存在提升空間，未來(lái)有望迎來(lái)戴維斯雙擊。
事件：CME 預(yù)估 2024 年 5 月挖掘機(jī)銷量 16200 臺(tái)，其中國(guó)內(nèi)銷量 7700 臺(tái)，出口銷量 8500臺(tái)。
投資要點(diǎn)
預(yù)計(jì) 5 月挖掘機(jī)國(guó)內(nèi)銷量連續(xù) 3 個(gè)月正增長(zhǎng)，工程機(jī)械內(nèi)需預(yù)期有望邊際改善
據(jù) CME 預(yù)估，2024 年 5 月挖掘機(jī)銷量約 16200 臺(tái)，同比增長(zhǎng)約 5%，市場(chǎng)逐步修復(fù)，其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)預(yù)估銷量約 7700 臺(tái)，同比增長(zhǎng)近 19%;出口市場(chǎng)預(yù)估銷量約 8500 臺(tái)，同比下降近 17%。預(yù)計(jì) 5 月挖掘機(jī)國(guó)內(nèi)銷量連續(xù) 3 個(gè)月實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，工程機(jī)械國(guó)內(nèi)需求預(yù)期有望邊際改善。
【需求端】全球化+國(guó)內(nèi)更新周期有望啟動(dòng)，行業(yè)需求預(yù)期有望進(jìn)入上行周期
中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)復(fù)蘇三部曲——更新周期啟動(dòng)、內(nèi)需改善、出口市占率提升
1)海外：全球化持續(xù)推進(jìn)，海外市占率有望不斷提升。中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)是全球優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)(性價(jià)比等優(yōu)勢(shì))，有望從進(jìn)口替代逐步走向供應(yīng)全球，龍頭廠商海外市占率有望持續(xù)提升。據(jù) KHL，2022 年全球 Top50 工程機(jī)械制造商總銷售額為 2306 億美元，其中徐工機(jī)械/三一重工/中聯(lián)重科市占率為 5.8%/5.2%/2.7%(合計(jì)占比 13.7%)。1-4 月我國(guó)工程機(jī)械累計(jì)出口額 165.77 億美元，同比增長(zhǎng)1.9%。1-3 月我國(guó)工程機(jī)械累計(jì)出口整機(jī) 85.58 億美元，同比增長(zhǎng) 4.98%，占出口總額的 71.3%;出口零部件 34.49 億美元，同比下降 2.86%，占出口總額的28.7%。1-3 月我國(guó)工程機(jī)械出口區(qū)域中亞洲占 41.13%、歐洲占 25.62%、南美洲占 10.65%、非洲占 10.07%。1-3 月我國(guó)工程機(jī)械累計(jì)出口非洲 12.09 億美元，同比增長(zhǎng) 24.4%;出口南美洲 12.79 億美元，同比增長(zhǎng) 24.1%;出口亞洲 49.39 億美元，同比增長(zhǎng) 3.1%;出口歐洲 30.76 億美元，同比下降 1.96%;出口北美洲10.61 億美元，同比下降 16.3%;出口大洋洲 4.43 億美元，同比下降 12.1%。
2)國(guó)內(nèi)：工程機(jī)械行業(yè)國(guó)內(nèi)周期有望筑底向上，更新周期有望啟動(dòng)
更新：國(guó)內(nèi)周期有望筑底向上，大規(guī)模設(shè)備更新行動(dòng)方案落地，期待更新周期啟動(dòng)。1)自然更新：2015 年為挖掘機(jī)上輪周期底點(diǎn)，按 8-10 年為更新周期測(cè)算，預(yù)計(jì) 2024 年國(guó)內(nèi)更新需求有望觸底，未來(lái)有望周期上行。2)環(huán)保更新：中央推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新有望促進(jìn)工程機(jī)械設(shè)備更新?lián)Q代，推動(dòng)老舊“國(guó)一”、“國(guó)二”機(jī)型出清，加速存量“國(guó)三”切“國(guó)四”進(jìn)程;3)住建部印發(fā)《推進(jìn)建筑和市政基礎(chǔ)設(shè)施設(shè)備更新工作實(shí)施方案》，提及更新淘汰使用 10 年以上，高污染、能耗高、老化磨損嚴(yán)重、技術(shù)落后的建筑施工工程機(jī)械設(shè)備。
內(nèi)需：房地產(chǎn)政策持續(xù)利好，萬(wàn)億國(guó)債加大基建投入，國(guó)內(nèi)需求預(yù)期有望逐步改善。2024 年 1-4 月房屋新開(kāi)工面積/基建投資/采礦業(yè)投資/水利管理業(yè)投資累計(jì)同比增速分別為-24.6%/7.8%/21.3%/16.1%。
【供給端】龍頭廠商進(jìn)入 ROE 提升階段，行業(yè)供給端或改善
近期：工程機(jī)械銷量增速<工程機(jī)械收入增速<工程機(jī)械利潤(rùn)增速
2023 年三一重工/徐工機(jī)械/中聯(lián)重科/柳工 ROE(加權(quán))分別達(dá)
6.9%/9.9%/6.4%/5.4%，同比提升 0.2pct/1.7pct/2.3pct/1.6pct;2024Q1 歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 4%/5%/13%/58%，營(yíng)業(yè)總收入同比變動(dòng)-0.95%/+1%/+13%/+2%。2024Q1 挖掘機(jī)/汽車(chē)起重機(jī)/叉車(chē)/高空作業(yè)平臺(tái)總銷量分別同比變動(dòng)-13%/-21%/+11%/-18%。
【估值】行業(yè)有望景氣上行+龍頭盈利能力趨勢(shì)提升，未來(lái)有望迎來(lái)戴維斯雙擊
考慮到工程機(jī)械行業(yè)全球化持續(xù)推進(jìn)、國(guó)內(nèi)周期筑底有望景氣提升、龍頭廠商進(jìn)入盈利能力趨勢(shì)提升階段，我們認(rèn)為行業(yè)合理估值或存在提升空間，未來(lái)有望迎來(lái)戴維斯雙擊。
投資建議：持續(xù)聚焦行業(yè)龍頭：考慮到業(yè)績(jī)釋放周期，邊際改善彈性，重點(diǎn)推薦三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、柳工、恒立液壓、杭叉集團(tuán)、安徽合力;持續(xù)推薦三一國(guó)際、華鐵應(yīng)急、諾力股份、浙江鼎力、中鐵工業(yè)，關(guān)注：山推股份。
風(fēng)險(xiǎn)提示：基建、地產(chǎn)投資不及預(yù)期;海外出口增速不及預(yù)期;海運(yùn)費(fèi)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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